深度学习 · 2026-07-19
51家药企中报拆解：仿制药至暗时刻，创新药蜜月倒计时 | radix药引
基于51家A股药企中报预告与上半年政策全景的行业深度分析。反腐制度化、医保控费、创新药政策三重主线重写行业规则，仿制药至暗时刻、创新药蜜月倒计时、出海从选择题变必答题。
要点：
- 反腐制度化：5月1日施行的'两高'法释〔2026〕6号将医药回扣入刑，3万元起刑点，信用评价制度形成闭环，行贿100万元构成特别严重失信
- 医保控费：2026年上半年基金支出增速2.12%远低于收入增速8.49%，DRG/DIP框架下医院对高价品种排斥持续
- 创新药政策：从'补短板'升级为'支持全球竞争'，2025年批准76个创新药创纪录，2026年上半年对外授权81笔、交易总额约1100亿美元
- 仿制药至暗时刻：16家仿制药/原料药企业平均毛利率33.7%，增长来自原料药价格回暖、出海对冲和低基数效应
- 中药品牌OTC韧性：基药目录调整利好、基层中医馆扩容、消费升级下品牌中药溢价能力提升，但红利向头部集中
- 生物制品全线承压：血液制品受浆站审批趋严、产品结构单一、医保控费挤压影响，4家公司全部预减
- 医疗器械出海逻辑验证：九安医疗iHealth系列海外放量，但设备更新政策传导延迟导致万东医疗首亏
- CXO分化：康龙化成一体化CXO抗周期能力验证，博腾股份纯CDMO严重依赖海外大客户订单首亏
- 创新药利润兑现：艾力斯伏美替尼毛利率96.8%，海思科环泊酚五年放量，但114个创新药3-5年内涌入市场，同靶点内卷不可避免
- 行业展望：反腐制度化后销售费用拐点、创新药窗口期2027-2028年关闭、出海成为必答题
来源：Radix药引 · radixin.cn
